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    新能源概念股表現幾何,天能股份穩中求進

    來源:汽車信息網 | 2022-04-15 12:05:20
    日前,天能股份發布2021年年度報告。報告顯示,公司全年實現營業收入387.16億元,同比增長10.30%,但是凈利潤表現不及預期,產品的原材料大幅上漲成為最大掣肘因素

    日前,天能股份發布2021年年度報告。報告顯示,公司全年實現營業收入387.16億元,同比增長10.30%,但是凈利潤表現不及預期,產品的原材料大幅上漲成為最大掣肘因素。

    宏觀方面,2021年全球經濟通脹走強,大宗商品價格的大幅度上漲,制造業成本普遍上升,壓縮企業的利潤空間。行業方面,由于下游需求的大幅增長,上游材料供給難以滿足需求,致使原材料的大幅上漲,甚至存在非理性的上漲。但在如此嚴峻的形勢背景下,天能股份的業務仍不乏亮點與潛力。目前,新能源產業擴張風潮不減,局部風險已經初露端倪,寧德時代股價近期不斷下行,應是資本焦慮的表現。相比整個行業的“躁動”,天能“做實鉛酸基本盤,做強鋰電成長盤,積極布局新興產業”的穩中求進策略,或將成為其最大的長線優勢。

    (寧德時代股價近期不斷下行,應是資本焦慮的表現)

    產能過剩風險加大,鋰電投資需回歸理性

    回顧過去一年的全球鋰電行業,投資熱度雖然有所緩和,但仍舊有大量資金涌入這個板塊,產能過剩風險已現端倪。

    隨著年報以及一季報預告的披露,很多新能源企業業績大幅度增加,尤其是鋰電產業鏈的中上游企業歸母凈利潤增速大多達到歷史最好水平。各企業在手訂單仍處高位且陸續有新簽大單落地,同時積極進行產能擴張以滿足市場需求。此外,大量主營業務不在新能源領域的公司,也加大在新能源領域的投資布局。

    據電池網不完全統計,2022年一季度,以比亞迪、欣旺達、中創新航、億緯鋰能等為代表的鋰電池企業相繼公布了多個新投建項目,整體投建資金高達2091.03億元,同比增幅明顯。在資本市場層面,LG新能源、中創新航、蜂巢能源等動力電池企業近期加快上市進程,擬募資擴產應對行業不斷增長的需求。

    (2022年一季度國內鋰電池投資擴產項目匯總)

    整個行業投資擴產熱火朝天,不過國家層面已經開始擔憂后續行業可能出現供給過剩的情況。在最近舉辦的中國電動汽車百人會議論壇上,國家發展和改革委員會副主任林念表示:“國家發改委將鼓勵引導重點地區制定產業發展規劃,依托現有產能發展新能源汽車,確保項目建設規范有序,整車企業要突出重點布局,依托現有生產基地集聚發展,現有基地達到合理規模之前,不再新增產能布點。”

    縱觀近兩年鋰電市場,漲價是制約行業發展的關鍵因素。在上游的成本端,大宗商品價格居高不下,短短一年的時間,碳酸鋰的價格從2021年初的5.46萬元/噸漲到了2022年3月的51.65萬元/噸,持續大漲的原材料價格造成電池成本大幅提升,下游電池廠商的成本壓力非常大。全球電動車產業的超高景氣,以及澳礦出清+南美鹽湖投產推遲帶來的供給彈性缺失固然是導致原材料價格水漲船高的客觀原因,但是也不可忽視其中“投機力量”的介入,人為推高原材料價格,迫使下游廠商“買單”。

    以上一輪鋰周期為例,受中國電動車的爆發與震蕩,以及海外鋰資源+國內鋰鹽廠的受限與擴張影響,鋰價從2015年上漲,最高達到17.5萬元/噸的高價,在2016年到2017年保持高位震蕩格局,2018年到2019年隨著新能源政策的退坡,鋰礦產能的大幅度釋放,鋰價一路下跌至4萬元/噸。本輪鋰價周期則始于2020三季度,目前仍處于上漲階段。

    (供需關系主導鋰價走勢,20Q3后新能源需求主導鋰價大幅快速上行)

    隨著鋰礦價格的一路飆升,礦產商也開始擴產,全球礦石提鋰方面,主要可見增量包括泰利森增產,Altura、Wodgina復產,inniss投產,全球鹽湖提鋰方面,海外主要增量包括SQM、Livent、Olaroz等擴產。

    國內來看,多家上市公司加大鋰礦資源開采。江特電機日前公告稱,公司在宜春地區擁有鋰瓷石礦2處采礦權和5處探礦權,合計持有或控制的鋰礦資源量1億噸以上,并擬與全資子公司江西江特礦業發展有限公司投資20億元,新建年產300萬噸鋰礦采選及年產2萬噸鋰鹽項目,加快宜春鋰云母礦石資源的開發。此外,包括贛鋒鋰業、天齊鋰業、鹽湖股份、永興材料、雅化集團等上游企業也在加緊國內鋰資源的開發布局。

    (2020年全球鋰資源分布)

    國軒高科董事長李縝表示,未來幾年,隨著宜春鋰云母項目的快速推進,青海鹵水提鋰能力的提升,四川鋰輝石資源的開采,以及電池回收技術的進步,進口鋰資源的需求量將大幅減少,長期看有過剩風險。短期來看,鋰資源的供給仍然維持短缺,鋰價高位震蕩,但是從長期來看隨著鋰資源的擴產,有望緩解鋰價上行帶來的不利影響,此外,疊加技術進步帶來的降本增效有利于電池企業的利潤修復。最大的風險在于技術路線,目前,新能源領域技術研發百舸爭流,各種可能的技術路線都在積極探索中,例如鈉離子電池技術、氫燃料電池技術等等,一旦技術替代出現或技術路線切換,天量鋰電投資、鋰礦投資找誰去哭?

    天能股份穩中求進,長期投資價值凸顯

    天能股份發展定位是做實鉛酸基本盤,做強鋰電成長盤,做大儲能、氫燃料電池等新興產業的發展策略。

    天能的主營業務收入主要來自鉛蓄電池。隨著電動輕型車產業規模持續增長、居民短途出行需求增加、外送物流等新興行業從業人員規模增加、產業上下游龍頭企業合作更加緊密,疊加鉛蓄電池產業自身集中度不斷提高,鉛蓄電池市場規模將持續增長。2021年,天能股份實現電動輕型車鉛蓄動力電池銷售323.47億元,同比上漲11.30%。在嚴峻的外部條件下,仍然能取得不錯的營收增長,這是天能股份多年市場經銷渠道沉淀的結果,也是行業龍頭地位的體現。

    從產品看,鉛蓄電池因其安全性高、循環再生利用率高、適用溫帶寬及性價比高等優勢,在電動輕型車及電動特種車動力、汽車用起動啟停等領域處于主導地位,甚至在一些重要的領域,如航天、軍工、船舶、潛艇等仍以裝配鉛蓄電池為主。關鍵是短途出行的電動自行車、電動輕型車需求仍在持續增長,再加上高達4億多輛的巨大的存量市場及較快的電池更換周期,決定了鉛蓄電池市場仍具有強大的生命力?;谀壳暗募夹g、渠道、品牌等優勢,天能股份的鉛蓄電池業務仍將保持穩步增長。

    (天能股份是國內主流電動輕型車動力電池核心供應商)

    鋰電業務是天能股份正在布局的第二增長極。2019年11月,在中法兩國元首的見證下,天能股份與世界500強企業法國道達爾集團旗下帥福得(SAFT)簽訂合作協議,雙方整合各自在技術、生產、市場等領域的優勢,為中國和全球市場開發、制造和銷售先進的鋰電產品。天能股份則借助帥福得的技術儲備加速拓展鋰電業務。

    受正負極材料和電解液價格的大幅度上漲影響,2021年天能股份鋰電業務銷售收入9.97億元,同比下降2.35%。但年報顯示,2021年天能在保障原有兩輪車市場的況下,積極布局儲能和低速電動車業務,完成低速電動汽車海全、金致等動力電池產品交付,同時也完成江蘇煦協新能源及法國帥福得儲能訂單。

      從投資布局看,天能股份在鋰電方面投資逐步發力,2021年投資約40億元,建設鋰電產能10Gwh,2022年又將投資51.7億元新建15Gwh的儲能及動力鋰電池項目。預計伴隨著鋰電產能的穩步釋放,天能股份鋰電業務的增長有望快速提升。在機構調研過程中,天能管理層表示,公司短期的目標是在電動輕型車鋰電領域取得領先位置,中長期目標是在高速鋰電和儲能方面要大有做為。

    (天能股份儲能業務高速增長)

    從天能股份投資節奏及規???,其鋰電布局仍穩扎穩打,穩中求進策略,避免投資過熱陷阱,而這正是其長期投資價值所在。

    發力黃金賽道,天能股份未來可期

    隨著國家碳達峰、碳中和目標的提出,儲能與氫能成為實現“雙碳”目標的重要支撐。今年以來,國家發改委、能源局先后發布《“十四五”現代能源體系規劃》《“十四五”新型儲能發展實施方案》《氫能產業發展中長期規劃(2021-2035年)》等多份重要文件,儲能與氫能市場成為新能源領域黃金賽道。

    年報顯示,天能股份在報告期內儲能及備用業務完成銷售收入4883.83萬元,較去年同期增長29.66%。此外,天能股份也在加強與下游大型能源企業的聯系,目前已經與華能(浙江)能源開發有限公司、大唐山東發電有限公司等建立戰略合作伙伴關系,未來將在儲能、光伏等領域展開深度合作,共同探索創新業務模式。3月26日,天能與國家電網湖州供電公司簽署戰略合作協議,雙方將開啟在儲能、微電網、能源服務、技術研發、電力施工等能源相關領域的全方位合作。

    與儲能業務同步提升的還有氫能,2021年天能股份在氫能業務上重點實現了產業化落地,與南京金龍、徐工集團、吉利汽車等廠商簽訂戰略合作協議,其中與南京金龍合作的開沃客車及與吉利汽車合作的遠程牌客車上榜工信部產品目錄。

    (天能氫燃料電池城市客車)

    隨著政策和市場的雙驅動,儲能與氫能市場或將進入“雙起飛”的爆發期。還有一個更值得關注的是天能集團的電池回收循環利用業務,目前,天能集團不斷加大該領域的投資,已經進入行業梯隊前三位置。

    當前,天能股份其動態市盈率僅為21倍左右,相比一些年收入下滑、利潤虧損、市值卻反而達到幾百億的新能源上市公司,天能股份正處在價值洼地,其黃金賽道業務板塊,已經引起越秀產業基金等眾多投資基金的關注。

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